中信证券：消费电子底部区域明确 有望随复工复产而受益

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文丨徐涛 胡叶倩雯 苗丰 梁楠

近期消费电子板块表现强势，复工复产截止6月1日指数周涨幅达6%。而受我们认为随着疫情影响趋弱下逐步复工复产、中信证券深圳等地区推出消费刺激政策以及618等年中促销等带动下，消费消费电子板块基本面有望边际回暖，电底此外板块估值处于低位，部区基本面改善下亦有望修复。域明益重点关注行业持续品类扩张的望随平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的复工复产公司。

▍市场需求：当前触底，预计下半年逐季度复苏，整体向好。

整体趋势上看，2021年各类消费电子终端在宅经济刺激下迎来高增长，进入2022年后，海外存在亚太地区第三波疫情、中东欧地区俄乌冲突等影响，国内亦有疫情反复，市场供给端、需求端均受挫。就手机端销量而言，3、4月国内出货量同比大幅下滑，后续可期逐步复苏。根据中国信通院数据，2022年3月国内手机市场总体出货量2146.0万部，同比-40.5%，环比+44.4%；4月国内手机市场总体出货量1807.9万部，同比-34.2%，环比-15.8%；2022年1~4月，国内手机市场总体出货量8742.5万部，同比-30.3%。3、4月同比下滑主要因：1）疫情反复导致手机供给端、需求端均受到影响；2）手机创新放缓，换机不足。2022年展望：我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%，预计Q1/Q2分别为全球/国内年内低点，Q3、Q4逐季环比提升。

▍我们认为，目前行业需求处于底部，近期在复工复产及促进消费影响下，国内消费需求正逐步回归正常，下半年预期将明确向好，如大客户新机拉货、折叠屏手机发布等，叠加上游原材料端价格企稳、人民币汇率走势利于出口企业、关税政策向好、海运通道打通及运费下降等，我们看好消费电子产业链相关企业的业绩将持续向好，产能利用率有望下半年回升。

智能手机领域，我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%。智能耳机领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.79/2.16亿副，分别同比+10%/+20%。智能手表领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.50/0.68亿块，分别同比+23%/+20%。

▍板块估值：板块Forward PE约23x，处于历史低位。

消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低。根据Wind数据，截止6月1日，市场预计板块2022/2023年总营收为10279/10302亿元，归母净利润分别为527/681亿元，同比+70%/+30%，板块当前市值对应2022/2023年预测净利润的PE分别为23/18x，处于历史低位。

▍风险因素：

下游需求不及预期，国内外疫情反复，国际形势动荡加剧。

▍投资策略：

消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低，当前消费电子（中信）指数Forward PE约23倍，处于历史底部。未来随着疫情影响趋弱，需求恢复，以及智能手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货，消费电子板块估值有望修复。建议重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司，建议关注、、、舜宇光学科技、、、、、、、、等。